Что такое доходные стейблкоины: принцип работы, риски и перспективы

Что такое доходные стейблкоины?

Доходный стейблкоин — это криптовалюта, которая сохраняет фиксированную стоимость и приносит держателям доход. Пользователям не нужно блокировать токены или совершать дополнительные действия: баланс растет автоматически.

В мае 2025 года объем рынка доходных стейблкоинов достиг $11 млрд, что составляет около 4,5% совокупного рынка стабильных монет.

По теме: что такое стейблкоины — виды, риски и применение

Как работают доходные стейблкоины?

Эмитент размещает их обеспечение в облигациях, депозитах или DeFi-протоколах и распределяет полученный доход между держателями с помощью смарт-контрактов.

Откуда берется доходность?

Существует несколько моделей генерации дохода, именно они определяют уровень риска и доходность стейблкоинов.

DeFi-кредитование

Эмитент направляет средства держателей в протоколы вроде Aave или Compound, а те выдают своим пользователям кредиты. Заемщики платят процент, который распределяется среди держателей доходного стейблкоина.

Плюсы: децентрализация и прозрачность смарт-контрактов.

Минусы: высокая зависимость от безопасности сторонних протоколов.

Пулы ликвидности и стейкинг

Эмитент направляет средства в стейкинг или пулы ликвидности децентрализованных бирж (DEX). Взамен он получает токены сети, например ETH в Ethereum или SOL в Solana, или долю торговых комиссий пользователей DEX.

Во втором случае протоколы также начисляют свои нативные токены, например UNI в Uniswap или CRV в Curve. Эти вознаграждения распределяются среди владельцев доходного стейблкоина.

Плюсы: высокая доходность в периоды активной торговли.

Минусы: доход нестабилен, зависит от оборотов и курса токенов; при резких колебаниях возможны непостоянные потери в пулах.

Обеспечение реальными активами (RWA-модель)

Эмитент покупает ценные бумаги, например краткосрочные облигации США (T-bills), или открывает банковские депозиты. Доход от этих инструментов делится между держателями токенов.

Плюсы: высокая предсказуемость доходности.

Минусы: сильная зависимость от регулирования, именно поэтому подобные проекты часто закрывают доступ инвесторам из США.

По теме: обеспечение стейблкоинов — от фиата до алгоритмов

Дельта-нейтральные стратегии

В этой модели стейблкоин формируется через комбинацию стейкинга и коротких позиций в бессрочных фьючерсах. Стейкинг приносит базовый доход, а фандинг-рейты на деривативных площадках становятся дополнительным источником прибыли.

Плюсы: устойчивость курса при высокой волатильности, доступ к уникальному источнику дохода.

Минусы: зависимость от условий на рынках деривативов.

Большинство доходных стейблкоинов используют смешанные стратегии. Например, OUSD от Origin Protocol комбинирует несколько стратегий — распределяет средства между протоколами кредитования, пулами ликвидности и стейкингом.

Как распределяется доход?

Доходные стейблкоины используют несколько механизмов распределения дохода между держателями:

• ребейз (rebasing) — количество токенов на кошельке растет автоматически (изменяется состояние смарт-контракта);
• встроенный рост стоимости (accrual in price) — баланс кошелька остается прежним, но каждый токен стоит дороже;
• стейкинговые обернутые токены (staking wrapper) — чтобы получить доход, пользователь отправляет стейблкоины в стейкинг и получает обернутые токены, которые растут в цене;
• автоматическое распределение (auto-distribution) — владельцы доходных стейблкоинов получают трансферы на адреса хранения.

Ключевые доходные стейблкоины в 2025 году

Основные игроки на рынке доходных стейблкоинов в 2025 году — долларовые стейблкоины USDe от Ethena, USDY от Ondo Finance и OUSD от Origin Protocol, а также рублевый стейблкоин A7A5 от кыргызской компании Old Vector. Ниже рассмотрим их подробнее.

USDe (Ethena)

USDe — синтетический доллар на блокчейне Ethereum. Проект использует залог в эфире и обернутых токенах, а колебания курса хеджирует через короткие позиции на деривативных площадках.

Для получения дохода держатели переводят USDe в sUSDe — обернутый токен, через который распределяется прибыль от фандинг-ставок по бессрочным фьючерсам и вознаграждений по стейкинговым токенам.

Модель доходности: дельта-нейтральная стратегия.

Распределение: через стейкинговые обернутые токены.

Эмитент: Ethena Labs (Сингапур).

USDY (Ondo Finance)

USDY — стейблкоин с привязкой к доллару, который обеспечен краткосрочными облигациями США. Доход по этим инструментам распределяется между держателями. Со временем один USDY стоит дороже $1 при выкупе у эмитента.

Модель доходности: обеспечение реальными активами.

Распределение: встроенный рост стоимости.

Эмитент: Ondo Finance Inc. (США).

OUSD (Origin Protocol)

Долларовый стейблкоин OUSD обеспечен сочетанием стейблкоинов USDT, USDC и DAI. Эмитент размещает их в протоколах кредитования (Aave, Compound), пулах ликвидности (Curve, Convex) и стейкинге. Полученный доход автоматически распределяется среди держателей.

Модель доходности: DeFi-кредитование и стейкинг.

Распределение: автоматическое распределение.

Эмитент: Origin Protocol Inc. (США).

A7A5 (Old Vector)

A7A5 — рублевый стейблкоин, обеспеченный депозитами в банках с овернайт-начислениями. Половина дохода ежедневно распределяется между держателями A7A5.

Токены можно купить напрямую с карты ПСБ, а затем использовать для выпуска и пополнения международной карты StablePay на базе Mastercard.

Модель доходности: обеспечение реальными активами.

Распределение: ребейз.

Эмитент: ОсОО «Олд Вектор» (Кыргызстан).

Риски доходных стейблкоинов

Доходные стейблкоины выглядят как идеальный компромисс между стабильностью и доходностью, но они также имеют риски:

• технологические — ошибки в смарт-контрактах токенов могут привести к взлому, как это случилось с OUSD в 2020 году. Проекты также сильно зависят от безопасности сторонних протоколов, инфраструктуру которых они используют;
• рыночные — доход по стейблкоинам с RWA-моделью снижается при падении доходности казначейских облигаций США, ставок по депозитам или фандинг-ставок на рынке деривативов;
• платформенные — при использовании DeFi-кредитования доход зависит от стабильности и ликвидности протоколов;
• модели — если бизнес-модель не покрывает обещанную доходность, выплаты прекращаются. UST предлагал доходность до 20% годовых через протокол кредитования Anchor, но не зарабатывал достаточно средств. Проект проводил выплаты из резервного фонда, исчерпание которого стало одной из причин краха TerraUSD;
• ликвидности — доходные стейблкоины остаются нишевым инструментом с ограниченной ликвидностью на биржах. В кризисных ситуациях пользователи могут не успеть обменять токен без потерь;
• централизационные — в RWA-моделях управление активами сосредоточено у эмитента, держатели должны доверять, что компания реально хранит облигации или депозиты и честно распределяет доход;
• регуляторные — некоторые юрисдикции запрещают прямые процентные выплаты по стейблкоинам. В результате проекты вынуждены менять механику или закрывать доступ для граждан таких стран. Примером стали США после принятия GENIUS Act.

Будущее доходных стейблкоинов

Институциональные отчеты свидетельствуют о том, что стейблкоины превращаются в инфраструктуру платежей. McKinsey пишет о «материальном развороте 2025 года», а JPMorgan оценивает потенциал рынка в $500-750 млрд на горизонте ближайших лет.

На этом фоне доходные модели выглядят естественным развитием сегмента: пользователи хотят, чтобы их «цифровые деньги» работали. Массовое принятие таких активов будет зависеть от трех факторов: предсказуемости регуляторной политики, зрелости инфраструктуры аудитов и прозрачности доходных моделей.