Отчет: лишь немногие биткоин-компании выживут в условиях «спирали смерти»

Лишь ограниченное число фирм с резервами в биткоине (BTC) способны сохранить позиции в долгосрочной перспективе, избежав так называемой «спирали смерти».

Речь идет о компаниях, чьи акции торгуются вблизи чистой стоимости активов (NAV), то есть разницы между совокупными активами и обязательствами. Об этом говорится в отчете венчурной фирмы Breed.

Авторы отмечают, что стабильность таких игроков определяется их способностью поддерживать рыночную капитализацию, превышающую чистую стоимость активов (положительный коэффициент MNAV).

В отчете выделены «семь стадий упадка биткоин-казначейств». Все начинается с коррекции цены цифрового золота, которая снижает коэффициент MNAV и приводит цену акций компании к уровню NAV.

Некоторые компании с биткоин-резервами и соответствующий MNAV. Источник: Breed.

В свою очередь это усложняет привлечение долгового и долевого финансирования, необходимого для стратегии обмена подверженного инфляции доллара на дефицитный и потенциально растущий актив.

Сокращение доступа к кредитам и приближение сроков погашения долгов приводит к срабатыванию маржин-коллов. В результате компании вынуждены продавать «цифровые запасы», что дополнительно давит на цену. Это способствует консолидации: более сильные участники поглощают слабых. Подобное развитие событий может привести к затяжной рецессии.

В отчете также отмечается:

«В конечном итоге лишь немногие компании смогут сохранить устойчивую премию к MNAV. Им это удастся благодаря сильному менеджменту, дисциплине в реализации, грамотному маркетингу и уникальным стратегиям, позволяющим наращивать количество биткоинов на акцию вне зависимости от колебаний рынка».

Подобная нисходящая спираль может спровоцировать новый медвежий рынок. Но поскольку большинство биткоин-казначейств пополняются в основном за счет выпуска акций, а не заемными средствами, вероятность масштабного коллапса остается ограниченной, отмечают авторы.

«Спираль смерти» компании с биткоин-резервами. Источник: Breed.

Финансирование через выпуск акций снижает риски для более широкого рынка, указали аналитики. Но ситуация может измениться, если долговые инструменты станут популярнее долевых.

По теме: Адам Бэк считает, что «Strategy-премия» оправдана

Актуальный тренд

Основанная Майклом Сэйлором Strategy начала скупать цифровое золото в 2020 году. Она сыграла ключевую роль в популяризации биткоин-резервов среди компаний. За последние два года идея получила широкую поддержку.

По данным BitcoinTreasuries, первую криптовалюту хранят более 250 организаций, включая корпорации, госструктуры, ETF и пенсионные фонды.

Журнал: поколение бэби-бумеров с совокупным капиталом $79 трлн постепенно осваивает криптовалюты